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唯品會:保持平穩運行
唯品會2016年第四季度非美國通用會計準則下盈利高於市場一致預測12%,高於中銀證券預測7%,得益於促銷活動有所成效以及營業外收入高於預期。我們認為每位客戶平均收入的同比降幅減緩在2016年下半年,在2017年進一步收窄,這是因為高收入客戶群體的消費增長部分抵消瞭新生代群體消費的下降。2017年,公司將維持核心戰略不變,發揮品牌產品和價格競爭力優勢。2017年,在利潤率穩定預期下預計收入將實現27%的同比增長。維持買入評級,目標價14.20美元。

2016年第四季度業績亮點

總收入同比增長36.5%至189.8億元人民幣,高於市場一致預測和中銀證券預測。活躍客戶數同比增長39%至2,750萬人,總訂單同比增長26%至8,200萬份。

毛利潤同比增長33.4%至44.7億元人民幣,與我們的預期相符;毛利率同比下降60基點至23.5%,比我們的預測低60基點。

非美國通用會計準則下經營利潤同比增長20%至11.6億元人民幣,高於我們的預期。非美國通用會計準則下經營利潤率同比下降80基點至6.1%,符合預期。非美國通用會計準則下盈利同比增長31%至9.7億元人民幣,比市場一致預測和中銀證券預測分別高12%和7%,主要由於營業收入和營業外收入高於預期。

維持對2017年預期不變

唯品會預測2017年第一季度總收入為1.53-1.58億元人民幣(同比增長26-30%),指引中位分別比市場一致預測及中銀證券預測高1.2%和1.6%。

我們預測2017年總收入同比增長27%,客戶數量同比增長28%至6,700萬人。

台中汽車音響改裝 利潤率方面,考慮到公司采取促銷活動以吸引新生代客戶群,我們預測非美國通用會計準則下凈利率將morel汽車喇叭維持在5%。

評級面臨的主要風險

由於規模更大和資金實力更雄厚的公司進入市場加劇競爭,客戶增長可能低於預期估值

我們維持買入評級,目標價14.2美元,基於0.7倍PEG計算得出,其中2017年預測每股收益為0.82美元,3年期非美國通用會計準則下盈利增長為25%,對應17倍2017年非美國通用會計準則下市盈率。



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